财新传媒
2020年10月10日 17:06

国庆消费为何疲软?报复没来!

    • 最近报复性消费在各大媒体的词条中也反复出现,这可是在疫情压抑之后,原力期待爆发的地方。总之,你看着我,我看着你,总觉得一群人中应该会爆发一波报复性消费,也不知道谁是这个导火索,一点就炸。
    • 当看到视频上出现,道路堵车,高速遛狗,广场舞,钓鱼再出现的时候,隐约觉得这个导火索已经吱吱的点燃了。
    • 所以,你问任何一个悲观的经济学家,他都会支支吾吾不敢说这不是报复性的表现。
    • 要说5月份...
阅读全文>>
2020年09月10日 10:44

10Y国债期货期限结构上移

10Y国债期货期限结构上移

10Y国债期货期限结构上移

 

事实与观点:

 

  1. 观察标的:10Y国债期货。
  2. 国债期货迎来反弹。
  • 与近几天的原油大跌带头的商品下挫以及美股大跌有较大关系。
  • 市场风险偏好下降,避险偏好上升,对国债的配置需求增加,而对风险资产的配置需求有所放缓。

 

 

  1. 政策本身不能替代经济是市场的共识。
  2. 货币政策边际收紧:在流动性充裕之后,理所应当会迎来流动性的边际偏紧,从某种意义上来讲,激进的...

阅读全文>>
2018年11月24日 08:53

宏观利润与货币数据统计分析——展望负面

宏观利润与货币数据统计分析——展望负面

观点:

1.宏观利润进一步下滑,经济下行风险增大。

2.货币总量扩张相对收紧。考虑到GDP增长的货币扩张需要,现在的货币政策本质上是紧缩性货币政策。

3.利率水平目前受到PPI走势引导,流动性离开风险资产和实体经济,债券受益。

4.居民加杠杆将会造成持久性的经济消费抑制,必须尽快逆转势头。房贷和房租的刚性支出具备长期性特征,以及产业转型导致的就业结构萎缩,会给宏观经济造成持续且大的长期抑制。

5.本文以...

阅读全文>>
2018年05月21日 09:14

《中美经贸磋商联合声明》的利弊解读

《中美经贸磋商联合声明》的利弊解读 《中美经贸磋商联合声明》的解读 ——附王毅外长访欧达成三项共识解读 报告观点: 1. 中美之间贸易政策 短期来看,不确定性争端预期下降 ,有利于风险偏好提升。 2. 长期看,经济体的总需求是相对稳定的,扩大对美国商品和服务的进口,势必减少国内商品和服务的需求,不利于国内产业的增长。贸易顺差的减少,对货币扩张有负面影响, 未来货币政策上需要一个冲销,否则将会出现被动紧缩的货币政策 ,这还不考虑通胀驱...
阅读全文>>
2018年05月19日 16:17

货币政策——下一阶段主要政策思路解读

《第1季度中国货币政策执行报告》之 ———下一阶段主要政策思路的解读 报告观点: 1. 货币总量控制,同时加持利率工具主角光环。 2. 信贷定向侧重消费领域支持和战略新兴产业支持。 3. 央行风险防控的重点是处置风险有秩序,而防风险要靠市场参与者来识别和合理定价。     一是保持货币政策的稳健中性,管住货币供给总闸门 。【 解读:提纲挈领,保持政策稳定,传达稳定预期,核心在于保持货币供应总量可...
阅读全文>>
2017年03月10日 14:10

春节效应致2月CPI与PPI低于预期、未来看涨

春节效应致2月CPI与PPI低于预期、未来看涨

观点:

12CPI低于预期主要是春节提前,导致备货时间迁移到1月所致。

2CPIPPI扩张增长将维持,环比势头将放缓,农业供给侧改革对CPI端影响不确定性较大,通胀对其他资产的影响将深化。

 

 

国家统计局发布20172月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示,CPI环比下降0.2%,同比上涨0.8%PPI环比上涨0.6%,同比上涨7.8%。对此本文进行分析如下:

1.CPI低于预期——季...

阅读全文>>
2017年02月07日 13:42

“隐性加息”如何影响市场?

“隐性加息”如何影响市场? 观点: 商品优于现金,现金优于债券和不动产。   中国人民银行2月3日小幅上调了逆回购利率和常备借贷便利(SLF)利率。春节前夕,央行已上调中期借贷便利(MLF)利率,此举被市场看做是一种“隐性加息”行为。 隐性加息就是加息 国内经济面临多目标共存的政策冲动力量,稳增长,控制资产泡沫以保证汇率稳定,调结构。显然,央行货币政策是无法兼顾所有政策目标的,顾此失彼是为常态。有分析认为:货币政策只是从偏宽...
阅读全文>>
2017年01月14日 10:57

PMI扩散图谱

PMI扩散图谱   PMI框架下的经济传导图 制造业采购经理调查问卷涉及生产量、新订单、出口订货、现有订货、产成品库存、采购量、进口、购进价格、原材料库存、从业人员、供应商配送时间、生产经营活动预期等12个问题。笔者对这些模块做一个简单的分类,并导入框架图,数值为相比上个月的变动情况。   数据来源:英大证券研究所 备注:供应商配送时间指数为逆指数,因此正值表示配送加快,视为经济活跃度加大信号。 从图表...
阅读全文>>
2016年12月27日 23:10

凌冬将至

凌冬将至 2016-12-27 晴 深圳 中国的经济进入了说不清,道不明的阶段。说经济差要危机的人没法证明为什么失业没有大面积的发生,或者没出现什么行业或者领域出现崩盘式的垮塌,以至于人人侧目。说经济好的人,困顿于商铺店主不断的更换,难有常驻的。从大卖场,到小街市!债务市场的违约已经是家常便饭,隔三差五的债券到期不能兑付,至于债转股这种视同违约的行为也越来越寻常,资金的紧张在体现在回购市场。   目前的股市也显...
阅读全文>>
2016年12月11日 11:31

历次大通胀梳理——暨当前物价上涨的影响评估

改革开放以来,通胀问题屡次成为中国经济前行的屏障,然其问题背后的逻辑比较模糊,导致政策选择与执行困难。而对于投资来说,政府政策的后果难以预见让投资决策相对被动。而今经济下行情形下,工业品价格暴涨导致的通胀将会越发的明显,滞胀是基本的现实描述。在下行的经济下讨论通胀风险,略显尴尬,通常通胀在经济高亢繁荣时期容易出现。本文研究目的本身并不在价格,而是梳理历次价格上涨,所引发的政府、企业以及消费者之间的...

阅读全文>>
2016年12月06日 08:48

郁金香泡沫翻版:中国君子兰事件

郁金香泡沫翻版:中国君子兰事件 一、旧时王谢堂前燕与新时代 君子兰原是非洲南部的一种野花,后传入欧洲和日本。20世纪30年代,日本将此花赠送给溥仪,作为珍贵花卉种植在伪皇宫花苑中,民间少有栽培。20世纪40年代中期,随着中国抗日战争和内战带来的政局动荡,原本存于皇室的君子兰逐渐流入民间,但并不能算普及。建国后,温饱困难的经济显然也很难有闲情逸致去养花,哪怕到了上世纪60年代末,君子兰在民间也不多见,再者这种花在当时的纯正的社会主义思潮下...
阅读全文>>
2016年08月22日 12:14

经济波动下银行资产负债表质量演进与政策选择

经济波动下银行资产负债表质量演进与政策选择

观点:

1.经济增长下滑,企业的资产负债表已经没有了活力,银行的资产负债表失去了长期稳健的根基。银行资产质量下滑,将会导致货币创造机制的反向运行,M2增速进一步下滑甚至会转负;M1增速进一步上升。

2.资产荒(流动性过剩)是人民币资产高估的体现。大量的流动性不去购买市场化估值的产品说明其高估,相对低估的境外资产购买较为困难。

3.实体经济持续萎缩,因为流动性便利导致金融资产相对实体资产更受到追逐,甚至是...

阅读全文>>
2016年08月09日 15:25

数据维度与宏观数据中性

数据维度与宏观数据中性

观点:

1.数据维度的忽视导致宏观分析的信息冗余度,进而干扰经济决策。

2.宏观数据组合中性是未来宏观基金的底层框架。

 经济学视角下的数据分类,主要是时间和空间上的维度,空间维度上主要是价格和量的问题。大部分经济问题围绕的是时间和空间的转化,而空间内部存在价格和量的转化。供需问题大部分时候考虑的是量和价格的相互约束与短期增益。相互约束使得经济行为有所边界,而互相的增益放大器效应使得短期价格或者量...

阅读全文>>
2016年08月08日 10:23

期货交易流程表(干货)

期货交易流程表(干货) 运作一个账户的基本规则,同样适用与股票账户的一些思路,只需要做一些调整即可。 ===================================================== 1. 确定账户最大亏损比例。一般为净值0.8清盘,也就是20%为最大亏损。 2. 正态分布(选择模型信号分布特征对应的数学分布),下连续亏损N次概率:f(N)。连续亏损N次,设置为小概率事件。f(N)<0.03,得出N=? 假定p=0.5,抛硬币胜率。N=5,或者6 3. 根据连续亏损次数,计算单次亏损比...
阅读全文>>
2016年06月27日 19:35

乍暖还寒,最难勇敢——2016年中期宏观报告

乍暖还寒,最难勇敢——2016年中期宏观报告

基本观点:

1.M1增速在第三季度可能跟随M2增速下滑,届时可能引发流动性风险。目前货币结构性期限下降,更多货币从中长期属性降为中短期。短期资金的扩大导致短周期资产和高流动性资产的趋势得以加强并最终泡沫化。

2.通胀目前的趋势仍然难以控制,预计将持续到第3季度左右,税收收入增长受益于通胀,但企业很难作出较长期投资项目安排。

3.人民币将进一步贬值,更应该主动贬值,同时加快改革进程。

一、经济总体形势

...

阅读全文>>
2016年04月25日 15:24

经济混沌中的机会与政策展望

经济混沌中的机会与政策展望 经济混沌中的机会与政策展望

英大证券研究所

胡研宏 研究员  执业证书编号:S0990113110017

联系方式:0755-83007164  huyanhongydsc@foxmail.com

基本观点:

1.中国一季度经济复苏不可持续,国别经济约束牵制风险较大,人民币贬值2季度可能再现。

2.股权投资相对回报率较低,商品资金吸引力仍在,其中食品相关的股票、商品期货机会值得关注。

3.反腐败强度和重要性减弱,未来政策确定性可能会逐渐清晰,届时企业...

阅读全文>>
2016年03月08日 16:42

泛流动性下,警惕维稳塑造金融泡沫

基本观点:

1.全局性政策目标容易导致无主要支撑的经济状态出现,从而对再次的衰退缺乏抵御能力,经济下行风险仍然较大。

2.不确定性是经济体转型必备的特征,是经济系统自身的正常反应。政策过多消除不确定性,会将资金导向相对稳定的资产,进而引发该资产前所未有的泡沫。货币宽松的环境下,大量流动性追逐相对确定的资产,使得曾经估值合理的资产产生巨大波动,形成市场局部过度繁荣,大部衰退的畸形状态,这些是监管无法触...

阅读全文>>
2016年01月07日 17:17

改变自己,顺带改变我们的国家——有感于股市暴跌

大家对政府不该期待那么多,一有问题就找妈妈不好。这和文化有关系,虐恋情结、苦难美学文化为主,束缚太久。一旦市场的力量出现,会让人歇斯底里。过去的经济因为没有触及经济的最大可能边界,政府坐在驾驶位置也比较清闲,顶多晃荡一下车子,08年基本就算歇火加个油。坑爹的政府觉得自己驾驶技术不错,飘飘然。但要知道行驶的那些路都是别人(欧美日韩)走过的。只要一直往前开,按照我们的体制走下去最终走完已有的路,来到陌生...

阅读全文>>
2015年12月23日 15:14

2016年中国经济前景的共识偏好

2016年中国经济前景的共识偏好

基本观点:

1.中美真实回报率差降至2%左右,人民币资产贬值压力仍然很大。

2.蒙代尔不可能三角显示,资本自由流动是金融改革下一步的必然选项。

3.市场的萎缩预期短期难以改变,总需求继续萎缩并伴随市场秩序破旧立新的较大波动。

4.过去解决问题的模式已失效,政府背书将不能作为企业困难解决问题的主流期待。

 

目录

一、         国别差距是后起国家发展原动力... 1

二、         旧秩序已没、新...

阅读全文>>
2015年11月24日 16:10

需求端萧条持续---供给侧改革需谨慎

需求端萧条持续---供给侧改革需谨慎  

 

观点:  

1.       供给端改革提法是宏观经济理论运用的倒退。凯恩斯宏观中的有效需求并非需求侧,通过联立方程约束成为一枚硬币的两面。有效需求从根本上等价于有效供给。

2.       供给侧企业也是需求侧的主力,贸然削减供给侧不利于经济循环稳定。供给侧削减也意味着需求侧,失业率将会进一步上升,不利于供给侧改革的持续稳定推行。

3.       利率走廊有效前提是经济增长率也进入走廊特征,但暂时看不...

阅读全文>>