财新传媒

10
2017

春节效应致2月CPI与PPI低于预期、未来看涨

春节效应致2月CPI与PPI低于预期、未来看涨

观点:

(1)2月CPI低于预期主要是春节提前,导致备货时间迁移到1月所致。

(2)CPI、PPI扩张增长将维持,环比势头将放缓,农业供给侧改革对CPI端影响不确定性较大,通胀对其他资产的影响将深化。

国家统计局发布2017年2月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示,CPI环比下降0.2%,同比上涨0.8%;PPI环比上涨0.6%,同比上涨7.8%。对此本文进行分析如下:<......


7
2017

“隐性加息”如何影响市场?

“隐性加息”如何影响市场?
观点:
商品优于现金,现金优于债券和不动产。
 
中国人民银行2月3日小幅上调了逆回购利率和常备借贷便利(SLF)利率。春节前夕,央行已上调中期借贷便利(MLF)利率,此举被市场看做是一种“隐性加息”行为。

14
2017

PMI扩散图谱

PMI扩散图谱
  PMI框架下的经济传导图
制造业采购经理调查问卷涉及生产量、新订单、出口订货、现有订货、产成品库存、采购量、进口、购进价格、原材料库存、从业人员、供应商配送时间、生产经营活动预期等12个问题。笔者对这些模块做一个简单的分类,并导入框架图,数值为相比上个月的变动情况。
十二
27
2016

凌冬将至

凌冬将至
2016-12-27 晴 深圳
中国的经济进入了说不清,道不明的阶段。说经济差要危机的人没法证明为什么失业没有大面积的发生,或者没出现什么行业或者领域出现崩盘式的垮塌,以至于人人侧目。说经济好的人,困顿于商铺店主不断的更换,难有常驻的。从大卖场,到小街市!债务市场的违约已经是家常便饭,隔三差五的债券到期不能兑付,至于债转股这种视同违约的行为也越来越寻常,资金的紧张在体现在回购市场。
十二
11
2016

历次大通胀梳理——暨当前物价上涨的影响评估

改革开放以来,通胀问题屡次成为中国经济前行的屏障,然其问题背后的逻辑比较模糊,导致政策选择与执行困难。而对于投资来说,政府政策的后果难以预见让投资决策相对被动。而今经济下行情形下,工业品价格暴涨导致的通胀将会越发的明显,滞胀是基本的现实描述。在下行的经济下讨论通胀风险,略显尴尬,通常通胀在经济高亢繁荣时期容易出现。本文研究目的本身并不在价格,而是梳理历次价格上涨,所引发的政府、企业以及消费者之间的行为互动对经济可能造成的影响。回顾1978年以来历次通胀,其基本经济运行的背景相似,一方面大幅投入基础建设,开动......

十二
6
2016

郁金香泡沫翻版:中国君子兰事件

郁金香泡沫翻版:中国君子兰事件
一、旧时王谢堂前燕与新时代
君子兰原是非洲南部的一种野花,后传入欧洲和日本。20世纪30年代,日本将此花赠送给溥仪,作为珍贵花卉种植在伪皇宫花苑中,民间少有栽培。20世纪40年代中期,随着中国抗日战争和内战带来的政局动荡,原本存于皇室的君子兰逐渐流入民间,但并不能算普及。建国后,温饱困难的经济显然也很难有闲情逸致去养花,哪怕到了上世纪60年代末,君子兰在民间也不多见,再者这种花在当时的纯正的社会主义思潮下是毒草,养君子兰,会被认为是有......

22
2016

经济波动下银行资产负债表质量演进与政策选择

经济波动下银行资产负债表质量演进与政策选择

观点:

1.经济增长下滑,企业的资产负债表已经没有了活力,银行的资产负债表失去了长期稳健的根基。银行资产质量下滑,将会导致货币创造机制的反向运行,M2增速进一步下滑甚至会转负;M1增速进一步上升。

2.资产荒(流动性过剩)是人民币资产高估的体现。大量的流动性不去购买市场化估值的产品说明其高估,相对低估的境外资产购买较为困难。

3.实体经济持续萎缩,因为流动性便利导致金融资产相对实体资产更受到追逐,甚至是互相替代的关系,但随着金融资产高估,最终金融机构的资产回报率下滑,资产负债表质量恶化会阻碍金融系统这种自强化趋势的延续,最终回落。货币当局面临实体和金融领域两难困境。

一、中国......


9
2016

数据维度与宏观数据中性

数据维度与宏观数据中性

观点:

1.数据维度的忽视导致宏观分析的信息冗余度,进而干扰经济决策。

2.宏观数据组合中性是未来宏观基金的底层框架。

经济学视角下的数据分类,主要是时间和空间上的维度,空间维度上主要是价格和量的问题。大部分经济问题围绕的是时间和空间的转化,而空间内部存在价格和量的转化。供需问题大部分时候考虑的是量和价格的相互约束与短期增益。相互约束使得经济行为有所边界,而互相的增益放大器效应使得短期价格或者量偶发性存......


8
2016

期货交易流程表(干货)

期货交易流程表(干货)
运作一个账户的基本规则,同样适用与股票账户的一些思路,只需要做一些调整即可。
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1. 确定账户最大亏损比例。一般为净值0.8清盘,也就是20%为最大亏损。
2. 正态分布(选择模型信号分布特征对应的数学分布),下连续亏损N次概率:f(N)。连续......

27
2016

乍暖还寒,最难勇敢——2016年中期宏观报告

乍暖还寒,最难勇敢——2016年中期宏观报告

基本观点:

1.M1增速在第三季度可能跟随M2增速下滑,届时可能引发流动性风险。目前货币结构性期限下降,更多货币从中长期属性降为中短期。短期资金的扩大导致短周期资产和高流动性资产的趋势得以加强并最终泡沫化。

2.通胀目前的趋势仍然难以控制,预计将持续到第3季度左右,税收收入增长受益于通胀,但企业很难作出较长期投资项目安排。

3.人民币将进一步贬值,更应该主动贬值,同时加快改革进程。

一、经济总体形势

中国的经济增长从高歌猛进陷入疲软,然而......


25
2016

经济混沌中的机会与政策展望

经济混沌中的机会与政策展望
经济混沌中的机会与政策展望

英大证券研究所

胡研宏 研究员  执业证书编号:S0990113110017

联系方式:0755-83007164  huyanhongydsc@foxmail.com

基本观点:

1.中国一季度经济复苏不可持续,国别经济约束牵制风险较大,人民币贬值2季度可能再现。

2.股权投资相对回报率较低,商品资金吸引力仍在,其中食品相关的股票、商品期货机会值得关注。

3.反腐败强度和重要性减弱,未来政策确定性可能会逐渐清晰,届时企业做出相对长期投资决策的可能性才会增大。

一、国别经济比较——人民币贬值还会回来

8
2016

泛流动性下,警惕维稳塑造金融泡沫

基本观点:

1.全局性政策目标容易导致无主要支撑的经济状态出现,从而对再次的衰退缺乏抵御能力,经济下行风险仍然较大。

2.不确定性是经济体转型必备的特征,是经济系统自身的正常反应。政策过多消除不确定性,会将资金导向相对稳定的资产,进而引发该资产前所未有的泡沫。货币宽松的环境下,大量流动性追逐相对确定的资产,使得曾经估值合理的资产产生巨大波动,形成市场局部过度繁荣,大部衰退的畸形状态,这些是监管无法触及的。

3.房地产加杠杆去库存,将中短期风险从房地产企业向家庭部门转置成中长期信贷风险,构成长期消费低迷的风险,后续若加大消费金融发展,则会进一步将风险向家庭部门集中,而这与老龄化人......


7
2016

改变自己,顺带改变我们的国家——有感于股市暴跌

大家对政府不该期待那么多,一有问题就找妈妈不好。这和文化有关系,虐恋情结、苦难美学文化为主,束缚太久。一旦市场的力量出现,会让人歇斯底里。过去的经济因为没有触及经济的最大可能边界,政府坐在驾驶位置也比较清闲,顶多晃荡一下车子,08年基本就算歇火加个油。坑爹的政府觉得自己驾驶技术不错,飘飘然。但要知道行驶的那些路都是别人(欧美日韩)走过的。只要一直往前开,按照我们的体制走下去最终走完已有的路,来到陌生的草地,是正常的。车子停下来,乘客就开始慌张,政府其实也没有前行的答案。现在,政府也奈何不了市场(就是终于发现以前不是自己能,而是有PPT可以参考)。 政府目前的行为基本代表了我们对很多东西的容忍度和......

十二
23
2015

2016年中国经济前景的共识偏好

2016年中国经济前景的共识偏好

基本观点:

1.中美真实回报率差降至2%左右,人民币资产贬值压力仍然很大。

2.蒙代尔不可能三角显示,资本自由流动是金融改革下一步的必然选项。

3.市场的萎缩预期短期难以改变,总需求继续萎缩并伴随市场秩序破旧立新的较大波动。

4.过去解决问题的模式已失效,政府背书将不能作为企业困难解决问题的主流期待。

目录

一、         国别差距是后起国家......

十一
24
2015

需求端萧条持续—供给侧改革需谨慎

需求端萧条持续—供给侧改革需谨慎
 

观点:  

1.       供给端改革提法是宏观经济理论运用的倒退。凯恩斯宏观中的有效需求并非需求侧,通过联立方程约束成为一枚硬币的两面。有效需求从根本上等价于有效供给。

2.       供给侧企业也......


14
2015

互联网菜单革命?

引子     互联网或者互联网思维对经济冲击就是鲢鱼效应。鲢鱼效应的生态链价值远大过鲢鱼自身的各种价值。但试问生态链修复之后,鲢鱼何去何从?鲢鱼效应冲击旧经济的社会福利增加是明显的很,但绚烂至极,归于平淡,大部分鲢鱼将走下神坛,怕是许多现在凶悍鲢鱼们难以接受的。


28
2015

当前市场3个大问题

1.观点概览:全球股票指数打破空头趋势,......


5
2015

长期货币宽松的债务融资依据

长期货币宽松的债务融资依据

1.基本事实、观点:

A.未来货币政策将运行于债务高位运行的长期背景下。

B.短期观点:利率下调仍然没有结束,将会在下行的时间内继续调整。经济稳定之后政策将相对平稳,变动频率较低。目前调息周期没有结束,未来还将加大力度。

C.长期观点:货币政策将保持长期稳定,相对宽松局面。赤字水平将持续上升。


2.报告假设包含:

A.政府是自私自利的,货币政策长期偏向管理层便利。

B.长期增长率对于大型经济体是下降的。基于此推断:带来的财政收入是相比于已经形成的财政支出是不足的。

C.尽管许多政策着眼于长期,但处理方法更多是短期的,这不可避免的早来长期问......


3
2015

相对流动性估值大类资产

相对流动性估值大类资产

基本结论:

1.货币宽松惯性仍然存在。

2.纯货币面纱的流动性角度看,投资价值,债券》股票》房地产。

3.短期商品很难获得额外的流动性注入,下跌仍将持续。


25
2015

共识是机会,也是风险——股灾是短期债务清偿的一次演练

共识是机会,也是风险

宏观分析的目的着眼于宏观,对宏观或者说系统性风险进行分析与展望。从实际操作上看,并无太多及时性,但从风险控制以及投资回报上看,则十分重要。2014的股债双牛,2015没有市场预期的股债双牛,却迎来了大跌眼镜的熊出没迹象。大体上在于市场内生结构变化未及时纳入分......

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胡研宏 胡研宏

宏观经济、货币政策分析研究为主业;曾参与过资产证券化,信用评级项目。致力于寻找研究与投资之间的平衡。欢迎交流,我的邮箱:huyanhongydsc@foxmail.com

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